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2019年注册会计师考试财务成本管理章节试题:期权的概念、类型和投资策略_第3页

来源:考试网  [2019年1月23日]  【

  参考答案及解析:

  一、单项选择题

  1、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 购进股票的到期日净损益=15-20=-5(元),购进看跌期权到期日净损益=(30-15)-2=13(元),购进看涨期权到期日净损益=0-2=-2(元),购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期净损益=-5+13-2=6(元)。

  2、

  【正确答案】 D

  【答案解析】 买方(多头)看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0)=Max(30-25,0)=5(元),买方看涨期权净损益=买方看涨期权到期日价值-期权成本=5-2=3(元);卖方(空头)看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0)=-5(元),卖方期权净损益=买方看涨期权到期日价值+期权价格=-5+2=-3(元)。

  3、

  【正确答案】 C

  【答案解析】 到期日价值总额=(38-35)×100=300(元),净损益总额=300-100×2=100(元)。

  4、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 该投资组合的净损益=空头看涨期权净损益+空头看跌期权净损益=-Max(股票市价-执行价格,0)+看涨期权价格+[-Max(执行价格-股票市价,0)+看跌期权价格],由于到期日股票价格为48元,执行价格为50元,看涨期权的价格为5元,看跌期权的价格为4元,所以,该投资组合的净损益=0+5+(-2+4)=7(元),即该投资组合的净收益为7元。

  5、

  【正确答案】 D

  【答案解析】 股票净收入为55元,由于到期日股价大于看跌期权执行价格,因此投资人会放弃权利,期权到期日净收入为0元。该投资人净收入=55+0=55(元)。

  6、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可。期权持有人没有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权,也不能获得该公司的股利;期权合约不同于远期合约和期货合约,在远期和期货合约中,双方的权利和义务是对等的,双方互相承担责任,各自具有要求对方履约的权益。当然,与此相适应,投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用,而投资人购买期权合约必须支付期权费,作为不承担义务的代价。

  7、

  【正确答案】 A

  【答案解析】 多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0)=Max(80-64,0)=16(元),多头看跌期权净损益=16-10=6(元)。

  8、

  【正确答案】 A

  【答案解析】 如果到期日股价为90元,则期权出售者到期日价值=-MAX(100-90,0)=-10(元),净损益=-10+5=-5(元),所以选项B不正确;

  如果到期日股价为110元,则期权购买人到期日价值=0(元),净损益=0-5=-5(元),所以选项C不正确;

  如果到期日股价为110元,则期权出售者到期日价值=0(元),净损益为5元,所以选项D不正确。

  9、

  【正确答案】 D

  【答案解析】 到期日股价大于执行价格,投资人会行使看涨期权,多头看涨期权到期日净收入=32-25=7(元)。投资人会放弃看跌期权,多头看跌期权到期日净收入=0(元)。则该投资人净收入=7+0=7(元)。

  10、

  【正确答案】 B

  【答案解析】 到期日股价小于执行价格,投资人会行使看跌期权,多头看跌期权净损益=(25-20)-6=-1(元)。投资人会放弃看涨期权,多头看涨期权净损益=-5(元)。则该投资人净损益=-1-5=-6(元)。

  二、多项选择题

  1、

  【正确答案】 CD

  【答案解析】 如果到期日股价为35元,则小林的投资净损益=35-40+5=0(元);如果到期日股价为40元,则小林的投资净损益=40-40+5=5(元);如果到期日股价为45元,则小林的投资净损益=42-40+5=7(元);如果到期日股价为50元,则小林的投资净损益=42-40+5=7(元)。

  2、

  【正确答案】 BD

  【答案解析】 买入看涨期权净损益=31-30-2=-1(元)

  卖出看涨期权净损益=-(31-30)+2=1(元)

  买入看跌期权净损益=-1(元)

  卖出看跌期权净损益=1(元)

  3、

  【正确答案】 AB

  【答案解析】 多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0);多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格;空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0);空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格。

  4、

  【正确答案】 BC

  【答案解析】 如果到期日的股价为60元,期权到期日价值=60-50=10元,投资人的净损益=10-5=5元,所以选项A的说法正确;如果到期日前的股价为53元,该期权处于实值状态,但由于此期权为欧式期权,只有在到期日才能执行期权,所以选项B、C的说法不正确;如果到期日的股价为53元,期权到期日价值=53-50=3元,投资人的净损益=3-5=-2元,由于期权在到期日后会自动作废,因此期权持有人必需执行期权,否则会损失5元的,所以选项D的说法正确。

  5、

  【正确答案】 ABCD

  【答案解析】 本题中的组合属于“空头看涨期权+空头看跌期权”,由于:空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值(即净收入)+看涨期权价格,空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值(即净收入)+看跌期权价格,因此:(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净损益=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+(看涨期权价格+看跌期权价格)=(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入+期权出售收入,所以,选项A的说法正确;由于(空头看涨期权+空头看跌期权)组合净收入=空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-Max(股票价格-执行价格,0)+[-Max(执行价格-股票价格,0)],因此,如果股票价格>执行价格,则:空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=-(股票价格-执行价格)+0=执行价格-股票价格;如果股票价格<执行价格,则:空头看涨期权净收入+空头看跌期权净收入=0+[-(执行价格-股票价格)]=股票价格-执行价格,由此可知,选项B、C的说法正确;进一步分析知道,只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时,组合的净损益才大于0,即才能给投资者带来净收益,所以,选项D的说法正确。

  6、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 股价小于执行价格时,股票净损益=股价-股票购入价格,期权净损益=执行价格-股价-期权成本,即:组合净损益=(股价-股票购入价格)+(执行价格-股价-期权成本)=执行价格-股票购入价格-期权成本,所以,股价小于执行价格时,组合净损益是固定的,并且根据题中条件可知,执行价格-股票购入价格-期权成本=-10(元),由此可知,选项AB的说法正确。股价等于执行价格时,股票净损益=股价-股票购入价格;此时,看跌期权不会被行权,所以,期权净损益=-期权成本,即:组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本=执行价格-股票购入价格-期权成本,所以,股价与执行价格相等时,净损益也为-10元。股价大于执行价格时,组合净损益=股价-股票购入价格-期权成本,由于股价不等于执行价格,所以,组合净损益不可能是-10元,即选项D的说法不正确。

  7、

  【正确答案】 AD

  【答案解析】 权利出售人不一定拥有标的资产,期权是可以“卖空”的,所以选项A的说法不正确;期权出售人不一定拥有标的资产,而购买人也不一定真的想购买标的资产,因此,期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割,而只需按价差补足价款即可,所以选项D的说法不正确。

  8、

  【正确答案】 ABC

  【答案解析】 看跌期权的到期日价值,随标的资产价值下降而上升,如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值,因此选项AB的说法正确。看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本,因此选项C的说法正确;看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余,称为期权购买人的“损益”,因此选项D的说法不正确。

  三、计算分析题

  1、

  【正确答案】 甲采取的投资策略是保护性看跌期权

  单位:元

股价变动幅度

-50%

-20%

20%

50%

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

股票净收入

50×(1-50%)=25

50×(1-20%)=40

50×(1+20%)=60

50×(1+50%)=75

期权净收入

52-25=27

52-40=12

0

0

组合净收入

52

52

60

75

初始股票买价

50

50

50

50

期权购买价格

5

5

5

5

组合净损益

-3

-3

5

20

  (1.5分)

  组合预期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)(0.5分)

  【正确答案】 乙采取的投资策略是抛补性看涨期权

  单位:元

股价变动幅度

-50%

-20%

20%

50%

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

股票净收入

50×(1-50%)=25

50×(1-20%)=40

50×(1+20%)=60

50×(1+50%)=75

期权净收入

0

0

-8

-23

组合净收入

25

40

52

52

初始股票买价

50

50

50

50

期权出售价格

3

3

3

3

组合净损益

-22

-7

5

5

  (2分)

  组合预期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)(1分)

  【正确答案】 丙采取的投资策略是多头对敲

  单位:元

股价变动幅度

-50%

-20%

20%

50%

概率

0.2

0.3

0.3

0.2

股票净收入

50×(1-50%)=25

50×(1-20%)=40

50×(1+20%)=60

50×(1+50%)=75

看涨期权净收入

0

0

60-52=8

75-52=23

看跌期权净收入

52-25=27

12

0

0

组合净收入

27

12

8

23

期权购买价格

5+3=8

8

8

8

组合净损益

19

4

0

15

  (2分)

  组合预期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元))(1分)

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责编:jiaojiao95
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